继GPU赛道之后，商业航天赛道也出现了上市首日市值突破千亿的新公司。2月10日，电科蓝天正式登陆科创板，当日开盘暴涨750.05%，收盘报65.94元，涨幅达596.3%，总市值达1145亿元，成为2026年资本市场开年最受瞩目的新股。然而，其盈利水平波动较大，预计2025年实现归母净利润3.62亿元至3.6亿元，同比变动-3.18%至6.81%，而公司首日收盘的市盈率（TTM）超过330倍。
作为年内首只商业航天新股，电科蓝天凭借深厚的“国家队”背景与核心供应商地位，为背后的国资股东带来了超600亿元的首日账面浮盈。电科蓝天引爆了整个商业航天赛道的IPO热情，同时也将市场对商业航天产业的狂热预期与理性审视推向台前。目前，蓝箭航天、中科宇航等一众商业航天企业正在加速冲刺上市，市场是否会为这些后来者支付同样昂贵的溢价仍存疑问。
电科蓝天成立于1992年，控股股东为中国电子科技集团有限公司，实际控制人为国务院国资委。公司专注于宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大核心业务，是国内航天电源领域的核心供应商。穿透股权来看，电科蓝天的国有股东包括中国电科、产业基金、中信建投投资、中兵投资等共计6家，合计持股比例75.31%。以首日收盘涨幅596.3%粗略估算，背后的国有股东首日实现巨额账面浮盈。其中，中国电科直接持有电科蓝天44.07%（7.65亿股），通过十八所与中电科投资分别持股13.5%、4.05%股份，合计3.04亿股。其余三家国有股东合计持股1.07亿股。电科蓝天本次发行价格为9.47元/股，上述六家国有股东的首日账面浮盈总和约664亿元，中国电科及其关联股东首日账面浮盈约603.6亿元，其他三名国资股东首日账面浮盈合计约60.4亿元。
电科蓝天上市首日市值突破1000亿元，市盈率（TTM）高达332倍。市场愿意支付如此高溢价的核心逻辑在于对其所处赛道，即商业航天未来高速成长的强烈预期。根据券商报告，我国的“国网星座”“千帆星座”后续规划均超过1万颗，低轨卫星2026年后发射规模有望进入快速放量期。政策端亦为商业航天发展持续加码，2025年我国陆续发布多项政策支持商业航天行业发展，商业航天作为新质生产力的代表连续两年写入《政府工作报告》，产业化趋势日益明显。
电科蓝天的收入规模增长受制于规模效应不足，盈利能力波动较大。根据招股书，电科蓝天预计2025年实现营业收入31.38亿元至34.35亿元，同比增长0.35%至9.85%，实现归母净利润3.62亿元至3.6亿元，同比变动-3.18%至6.81%。营收增长原因主要由于商业航天市场的快速发展，宇航电源业务规模持续提升。盈利水平波动主要有两方面原因：一是当期承担特定客户国家航天工程项目的影响，二是公司商业航天领域产品的规模效应尚未完全体现。
随着电科蓝天上市，2026年商业航天资产证券化的大幕拉开，蓝箭航天IPO获受理、中科宇航更新申报材料、天兵科技启动辅导，多家头部企业在积极筹备上市。2026年开年以来，商业航天IPO进程明显提速，“资本元年”序幕已然拉开。
电科蓝天首日千亿市值的表现为后续排队的商业航天企业注入了一针强心剂，拥有核心技术、产品深度融入航天体系并已实现稳定经营的企业，能够获得资本市场的较高认可度。这无疑为后来者打开了估值想象空间，提升了整个行业的融资预期。然而，市场是否会对每一家商业航天企业都给予如此乐观的溢价，仍需打上一个问号。电科蓝天的千亿市值更像是一个“特例”，一方面，公司是年内首只商业航天新股，存在一定“新鲜感”；另一方面，电科蓝天是一家已经实现产业化、具备持续盈利能力的高端核心部件供应商，基本盘稳固。相比之下，蓝箭航天、中科宇航等企业目前处于高强度投入期，市场竞争格局不同。
一位上海私募基金研究员表示，商业航天产业链不同环节相关企业的业绩兑现能力也不同。对于民营火箭公司而言，技术必须转化为可靠的产品，故事必须落地为真实的订单。估值的支撑将越来越依赖于可验证环节，包括火箭发射的成功率与频次、有效载荷的获取能力、来自商业客户（而非仅政府科研项目）的订单数量与金额。一次关键的发射失败，就可能剧烈冲击市场信心与估值。
目前已有至少10家商业航天企业启动上市进程，一场围绕资本、技术与市场地位的竞赛正在展开，预示着未来可能面临更激烈的竞争。对于后续上市的企业而言，资本市场将不再仅仅为“航天梦想”买单，而是会更加苛刻地考量其技术转化的效率与商业落地的速度。初期的热潮过后，市场将迅速进入分化阶段。拥有独家核心技术、率先实现规模化稳定发射并拿下重量级商业合同的企业，有望获得持续青睐；而技术进展迟缓、商业化路径模糊的公司，则可能面临估值回调的压力。
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